**九年来首次，贵州茅台为何下调业绩增速至9%**

在2025年的初春，贵州茅台，这家白酒行业的领军企业，发布了一份引人深思的年度业绩报告。报告中，贵州茅台宣布将2025年的业绩增速下调至9%，这是九年来的首次调整，也是自2016年以来，贵州茅台首次将年度收入增速目标调整至个位数。这一消息引发了市场的广泛关注，让人不禁思考，究竟是什么原因促使贵州茅台做出了这样的决策？

回顾过去几年，贵州茅台的业绩表现一直稳健而强劲。作为白酒行业的龙头，其赚钱能力毋庸置疑。然而，在宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加下，白酒行业正面临着前所未有的挑战。贵州茅台虽然依然保持了营业总收入和归母净利润的双位数增长，但增速已经有所放缓。2024年，贵州茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。尽管这一成绩依然亮眼，但与2023年同比均超18%的增速相比，显然已经有所下滑。

在贵州茅台的业绩报告中，公司提到了多个层面的挑战。宏观层面，宏观经济转型带来的不确定性使得整体市场环境变得更为复杂；中观层面，白酒行业正处于周期调整期，竞争进一步加剧，白酒产品销售承压；微观层面，作为贵州茅台的核心产品，茅台酒也面临着自身周期调整的挑战。这些挑战共同作用于贵州茅台，使得公司不得不重新审视未来的发展战略。

面对这些挑战，贵州茅台选择了更加稳健的发展路径。公司下调了2025年的业绩增速目标，将更多的精力放在了“转型”上。茅台集团党委副书记、总经理王莉在贵州茅台酒2025年全国经销商联谊会上表示，应对挑战依然是2025年的“主旋律”。她强调，要持续做好“三个转型”——客群转型、场景转型、服务转型，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的“供需适配”问题。

在转型的过程中，贵州茅台提出了从“卖酒”向“卖生活方式”转变的营销理念。这一理念不仅适用于茅台酒，也适用于茅台的系列酒。通过这一转变，贵州茅台希望能够更好地触达和转化消费新需求，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。

除了转型之外，贵州茅台还继续坚持大手笔分红。自2022年实施特别分红以来，贵州茅台的年度现金分红总额已经连续三年超过600亿元。这一措施不仅体现了公司对投资者回报的重视，也反映了公司盈利能力的稳定性和对未来现金流的信心。高额分红已经成为贵州茅台的重要标签之一，也是其进行市值管理的重要手段。

然而，即便是在这样的背景下，贵州茅台的股价在2024年5月后还是出现了持续下滑。这主要是受到茅台酒批价波动、机构下调白酒公司评级以及中秋白酒市场表现平淡等因素的影响。股价的下滑无疑给贵州茅台带来了一定的压力，但公司依然坚持稳健的发展策略，没有因为短期的市场波动而改变长期的发展规划。

在贵州茅台的业绩报告中，还提到了新增产能的释放情况。2024年茅台酒基酒设计产能为44595吨，同比新增基酒产能1800吨；系列酒基酒设计产能为52460吨，同比新增基酒产能8000吨。这些新增产能将于2025年释放，为贵州茅台的未来发展提供有力的支撑。

值得注意的是，贵州茅台在渠道调整方面也取得了显著的效果。过去几年里，公司不断稳推直销渠道，同时也在不断完善产品结构，在许多细分市场做增量。然而，在2024年，直销渠道收入占比有所下滑，而批发代理渠道收入占比有所回升。这一变化或许预示着茅台正在进一步平衡直营与经销商之间的关系，调整销售策略，以更好地应对市场的变化。

贵州茅台还加大了对系列酒的投入和推广力度。茅台1935作为茅台酱香系列产品之一，在上市仅两年后就成为营收百亿级的大单品。这充分说明了贵州茅台在产品矩阵布局上的成功。通过切入不同产品价格带，贵州茅台不仅带动了业绩增长，还增强了品牌的整体影响力。

展望未来，贵州茅台依然保持着对2025年的信心。公司认为，随着各项宏观政策持续发力、消费场景不断拓展以及消费继续保持平稳、可持续增长，白酒行业的发展态势依然向好。尽管面临诸多挑战和不确定性，但贵州茅台坚信自己能够凭借强大的品牌力、稳健的发展战略以及不断创新的营销理念，在激烈的市场竞争中立于不败之地。

综上所述，贵州茅台下调2025年业绩增速至9%的决定并非一时冲动之举，而是公司在深入分析市场环境、行业竞争态势以及自身发展情况后做出的明智选择。这一决策不仅体现了公司的战略眼光和长远规划，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。