**杨德龙：美加征关税不利于全球贸易增长 二季度A股港股有望继续领跑**

近日，美国再次祭出关税手段，宣布对所有贸易伙伴征收对等关税，并制定10%的基准税率，这一举措引发了全球范围内的广泛关注和担忧。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，美国加征关税的行为不仅违背了世贸组织规则，更对全球贸易增长带来了诸多不利影响。

杨德龙分析，美国此举的主要目的是减少贸易逆差，推动制造业回流。然而，这种做法无疑将加剧全球贸易摩擦，破坏多边贸易体制的权威性和有效性。历史上，特朗普在上一任期内就曾发起贸易摩擦，针对主要贸易伙伴加征关税，但遭到了全世界贸易伙伴的抵制。此次特朗普再次入主白宫，又一次使用关税手段，可能意在为后续谈判打下基础，通过极限施压的方式，一次性提出较高关税要求，以便在后期谈判中获得更多筹码。

从贸易秩序的角度看，美国加征关税可能引发各国“以牙还牙”的贸易战，导致全球贸易从“规则导向”转向“权力导向”，使多边贸易体系面临崩溃风险。这不仅会破坏长期以来建立的国际贸易规则，还可能引发全球贸易规则的重塑和碎片化，进一步加剧全球贸易的不确定性。

在贸易规模与市场方面，加征关税后，受影响国家对美出口产品受限，不得不寻找新市场，全球贸易格局被迫调整。例如，印度农产品、欧盟汽车等都需要寻找新的销路，这可能导致全球贸易额下降。据估算，新关税政策甚至可能使全球GDP萎缩2%，这无疑将对全球经济造成重大打击。

此外，美国加征关税还会对全球产业链供应链产生深远影响。企业为了规避关税，可能会重新布局全球供应链，部分产业将向北美等地区转移，这加剧了产业链分割的风险。跨国企业将面临成本飙升、供应链中断等问题，特别是在能源、制药等关键行业，全球产业链供应链的稳定性和效率都将受到严重冲击。

经济与金融方面，加征关税会导致商品价格上升，推高美国及全球通胀水平。据分析，这可能使美国通胀上升1-2个百分点，迫使美联储调整货币政策。这不仅会影响全球资本流动，还可能使政策不确定性增加，导致企业延迟投资决策，全球投资环境恶化。

对于A股和港股市场而言，虽然短期内可能受到美国加征关税政策的扰动，但从长期来看，这两个市场仍然具备较大的投资机会。杨德龙指出，科技股行情有望在二季度延续，并产生扩散效应，带动各种板块轮番上涨。特别是在A股方面，人形机器人等AI应用将成为重点关注对象；在港股方面，科技互联网公司则值得关注。

事实上，自年初以来，科技股已经表现出强劲的上涨势头。尽管近期出现回调，主要是受到短期扰动因素以及前期涨幅过大带来的获利回吐影响，但从长期来看，科技股依然具备较大的增长潜力。中国在科技创新方面已经打破了美国在人工智能等领域的垄断幻想，体现出中国的优势。未来产业发展很可能是通过科技进步来提升全要素生产率，带动经济新一轮增长。

杨德龙进一步分析，美国加征关税对港股基本面的实质性冲击或有限。一方面，港股对美营收敞口较低；另一方面，根据彭博一致预期计算的港股2025年业绩预期在已落地的两轮关税下仍小幅上修。整体来看，港股的业绩预期受国内环境的影响更大。此外，恒指和恒科当前动态PE相较于美股的估值比仍处于历史低位，整体性价比依旧显著。

在投资策略上，杨德龙建议投资者关注低估值蓝筹股和高分红个股，这些股票有望在短期内跑赢市场。同时，对于前期表现强劲的人工智能和机器人板块，虽然短期内可能面临调整压力，但从中期角度来看，这些板块仍然具备较好的配置价值。投资者可以更加关注产业发展动向，进行合理布局。

面对美国加征关税带来的挑战和不确定性，中国需要采取积极有效的应对措施。一方面，可以通过加强与其他国家的贸易合作，共同应对美国的贸易保护主义政策；另一方面，可以加快国内产业结构调整和创新升级，提高产品附加值和竞争力。只有这样，才能在全球贸易中立于不败之地，实现经济的持续健康发展。

总的来说，美国加征关税的行为对全球贸易增长带来了诸多不利影响。然而，在挑战中也蕴含着机遇。对于A股和港股市场而言，只要能够抓住科技创新和产业结构调整带来的机遇，就有可能在未来的市场竞争中脱颖而出，实现领跑全球的目标。